совпадение?
недавно обсуждался очень успешный структурный продукт банка КИТ-Финанс, индексируемые депозиты, и лихая игра менеджмента банка с опциями в нерабочее время. Сегодня Ведомости пишут (перепутав, конечно, кое-где + и -, чтобы читатели не расслаблялись) про продажи Китом больших пакетов дешевых пут-опций на индекс РТС как раз перед обвалом. Кит утверждает, что хеджировал позиции. Хотя на сайте других структурных продуктов я не увидел, возможно, он хеджировал какие-то другие большие структурные продукты. Тогда все нормально. Но возможно что эти путы были хеджем именно для этой структуры. Тогда дела Кита плохи. Если не вдаваться в технические подробности, то я прикинул на коленке и позиции адекватны как часть лихого хеджа для индексированных депозитов. "Лихой" потому что он очень соблазнителен и работает при малых движениях или росте индекса. Но катастрофичен при резких движениях вниз.

Ограничение в 5% доходности "индексируемого депозита" при росте индекса выше верхнего лимита создает разрыв в выплате клиенту как функции индекса. Этот разрыв создает пакет положительной второй производной (гаммы) в стоимости позиции как функции индекса для банка. Положительную гамму хеджируют продажей опций, задорого можно продать как раз глубокие путы. После этого позиция будет захеджирована по нескольким первым и вторым производным. Но только пакет гаммы от разрыва находится наверху, очень локальный и исчезает при движении вниз. А отрицательная гамма от продажи путов это пакет пошире вокруг страйков этих опций 1600-1700 и как раз проявится при движении вниз. Резкое движение рынка через пакет отрицательной гаммы - от 2200+ к 1300 через страйки 1600-1700 - худшее, что бывает (после дефолта брокера). Вобщем, если это имело место - то типичная ошибка неопытного торговца опциями без адекватного риск-менеджера над ним.

update: пожалуй, из-под замка вынесу. Если КИТ и рухнет, то из-за Ведомостей, а не меня ;)