?

Log in

No account? Create an account
Mic's Journal
 
[Most Recent Entries] [Calendar View] [Friends View]

Friday, July 22nd, 2011

Time Event
8:19a
Видимые виджиланте
Кейнсианские экономисты часто потешаются над теориями, что американское казначейство не должно бы больше занимать денег потому что ставки могут вырасти от наращивания долга. Они указывают на по-прежнему низкие ставки как на признак того, что инвесторы по-прежнему рады покупать американские государственные облигации, и на низкие ставки по длинным бумагам, как на признак того, что инвесторы так и ожидают, что ставки останутся низкими.

С этим аргументом есть три проблемы. Во-первых, как я уже писал, ставки на "безрисковые" инструменты могут иметь несколько равновесий. Ставки на ААА RMBS и греческие облигации тоже были долго очень низкими, но это не помешало им быстро и внезапно вырасти. Причем рост не был вызван внешними катаклизмами.

Во-вторых, в условиях, когда Федеральный резерв прямо ставит своей целью снижение длинных ставок и тратит на это сотни миллиардов, ставкам вообще трудно расти. Точно так же, как малые движения валюты в коридоре, удерживаемом Российским Центральным Банком в 1997, Банком Англии в 1991 или Аргентинским ЦБ в 2001 больше говорили о кратковременном и тактическом доверии инвесторов к ЦБ, а не об их долгосрочном взгляде на правильный уровень курса.

В-третьих, по цене линейных инструментов вобще нельзя различить двух ожиданий: что ставки так и останутся низкими и неопределенности 50/50, что ставки либо сильно упадут, либо сильно вырастут. Различить эти рыночные ожидания можно по производным инструментам. На картинке показан красным один из стандартных индикаторов монетарной накачки. Синяя линия показывает рыночное ожидание 10 летней ставки через 10 лет - форвардную 10y10y своп ставку. Она, действительно, совсем не выросла по мере накачки, а даже упала в первом шоке. Зеленая линия показывает рыночную вероятность того, что 10 летняя ставка через 10 лет будет выше 15%. Можно было бы ожидать, что с падением ставок, эта вероятность упала. Но она была около 0.8% перед кризисом, а теперь почти в три раза выше. Вероятность по-прежнему не слишком высока, но ставка 15% - это уровень Греции пары месяцев назад или инфляции под 20%. Вот в этой зеленой линии виджиланте и сидят.



<< Previous Day 2011/07/22
[Calendar]
Next Day >>
My Website   About LiveJournal.com