Идея получить market bid/offer spread и назвать его мерилом ликвидности может быть довольно неудачная. Если у нас долгосрочный портфель, то ликвидность сейчас нас мало интересует. Нам важна ликвидность conditional на то, что мы вдруг решили продавать. А она будет совсем другая. Потому что специальны оба момента: когда мы покупаем, то весьма вероятно, что бумага on-the-run, только что выпущена и размещается. В некотором смысле, в момент покупки bid/offer spread вообще по определению нулевой: наш bid встретился с чьим-то offerom. Это технически неверно на некоторых рынках, но суть вещей передает правильно.
Момент продажи тоже может быть специален - а с чего б вдруг мы станем раньше времени продавать неликвидный инструмент.
Собственно, проблема LTCM была в этом - они недооценили, насколько наличие больших позиций (не только их) радикально изменит ликвидность, причем сразу всего. С тех пор это тоже много моделировали: Longstaff&Liu, Loewenstein&Willard, Xiong.
