Mic (mi_b) wrote,
Mic
mi_b

Category:

Греческое

Лежу дома с гриппом, так что есть время написать про что нибудь интересное ;)


Сегодня-завтра станут известны детали добровольно-принудительного "участия частного сектора" в греческом обмене долга. По нему, банки и страховые фонды, держащие греческие фантики, могут решить поменять их на букет из трех других фантиков: "новой" гречечкой облигации, краткосрочной облигации европейского стабфонда, и уж совсем экзотического фантика, привязанного к будущему росту греческого ВВП.

В последние месяцы европейские правительства мягко но доходчиво объяснили своим банкам, что в обмене участвовать нужно. Уже на этом этапе в солидарности появились трещины: например, французским страховщикам их правительство настоятельно советовало участвовать, а голландским пенсионным фондам их правительство сказало поступать как знают. От солидарности с греками освобождены только сами европейские учреждения: Европейский Центральный Банк (ECB) и Европейский Инвестиционный Банк (EIB): они обменивают свои облигации на льготных условиях. В случае ECB это еще понятно, поскольку они участвуют в "Тройке", финансирующей Грецию теперрь, а вот почему EIB пролезает вперед частных кредиторов, менее очевидно.

Ожидается, что в обмене захотят участвовать больше 80% держателей облигаций. Такое высокое участие позволит Греции ввести задним числом collective action clauses, по которым меньшинство держателей должно согласиться с волей большинства держателей. Однако, ввести такое задним числом можно только на облигации, выпущенные по местному законодательству. Часть долга была выпущена по лондонским законам. Цены на эти облигации слегка разошлись с ценами на местные облигации, потому что некоторые из них скупали американские хедж фонды. Дело в том, что без особых законодательных ухищрений, можно навязать другим держателям облигации волю большинства держателей данного выпуска, а не волю держателей всех облигаций. Поэтому фонды будут пытаться получить контроль над небольшими выпусками, откажутся от участия в сегодняшнем обмене, Греция откажется от выплат по их облигациям, CDS, наконец, уж точно сработает, и начнутся длинные суды, какие для Аргентины тянутся уже 10 лет.

Так что надежды европейских политиков на то, что им удастя делать вид, что дефолта не произошло, совершенно напрасны. Впрочем, напрасны они были бы в любом случае: даже по привычно фантастическим официальным проекциям и после нынешнего списания греческий долг всего лишь может опуститься до 120% ВВП. Для страны с рецессией и недоверием инвесторов этот уровень совершенно неподъемен.Забавно, кстати, насколько не только политики, но и финансовые журналисты не понимают, что происходит. Освещение греческой саги эпопеи одиссеи в прессе выделяется неадекватностью даже на общем удручающем уровне. Несколько примеров навскидку:

- Felix Salmon, колумнист Reuters, в целом вменяем, но не понимает, что в обмене не будут участвовать 100% облигаций даже с collective action clauses, а, значит, никакой проблемы для расчетов по CDS не возникнет.

- dealbook, финансовое приложение к New York Times, не в курсе, что CDS почти все коллатерализованы, то есть, почти все платежи от держателя страховки к продавцу уже давно произошли как передача залога, поэтому никаких больших платежей никуда срабатывание CDS не вызовет.

- Wolfgang Munchau в Financial Times путает секьюритизацию (выпуск финансовых инструментов, обеспеченных данным активом) с коллатерализацией ( обеспечение данного актива другими активами) .



Tags: crisis, markets
Subscribe

  • мужской комендантский час

    В Лондоне пропала, а потом была найдена убитой молодая женщина, Сара Эверард. По подозрению в убийстве арестовали действующего лондонского…

  • выездные визы

    В Британии вводят выездные визы - то есть не визы, ехать-то каждый может куда хочет, но вот появиться в "порту" с целью путешествия заграницу без…

  • конец маршала

    По сообщениям Los Angeles Times, Маршал Новой Республики Кара Дюн уволена со всех постов за клевету на избирательную систему Республики и лживые…

  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 18 comments

  • мужской комендантский час

    В Лондоне пропала, а потом была найдена убитой молодая женщина, Сара Эверард. По подозрению в убийстве арестовали действующего лондонского…

  • выездные визы

    В Британии вводят выездные визы - то есть не визы, ехать-то каждый может куда хочет, но вот появиться в "порту" с целью путешествия заграницу без…

  • конец маршала

    По сообщениям Los Angeles Times, Маршал Новой Республики Кара Дюн уволена со всех постов за клевету на избирательную систему Республики и лживые…